援引韓媒報道，曉星化學的負債率飆升至 170,000%。考慮到良好的負債率通常被認為在 200% 以內，所以這是一個嚴重的情況。

因此，曉星化學正在全力以赴地恢復財務狀況，包括出售該公司的搖錢樹業務“特種氣體業務”100%的股份。

根據韓國相關機構數據，曉星化學截至第二季度（6月底）的負債率為176,703%，比上一季度（3,485%）激增173,218%。從 2021 年底的 500% 水平，到 2024年6月，總共兩年2年零6個月的時間內，它爆發了約 20 次。

曉星化學擁有聚丙烯（PP，截至2023年銷售額占61.05%）、高純度對苯二甲酸酯（TPA，14.19%）、薄膜（PET、尼龍，8.55%）、三氟化氮（NF3，5.85%）、TAC薄膜（4.69%）等5個主要事業部。自 2019 年 COVID-19 蔓延以來，銷售低迷和原材料價格上漲阻礙了全球聚丙烯 （PP） 行業的發展。也是在同一時間，越南子公司 （Hyosung Vina Chemical） 的赤字開始擴大。

盡管負債率高，但它仍然持續提供債務擔保，這一事實也被認為是其財務狀況惡化的原因。5日，曉星化學決定向曉星維納化學提供534億韓元的債務擔保。2日，該公司還宣布將向曉星維納化學提供1,134億韓元的貸款。

曉星化學已連續10個季度虧損。第二季度合并營業虧損為507億韓元。上一季度，上一季度，其營業虧損為348億韓元。 

隨著累積赤字的增長，對資本侵蝕的擔憂也隨之增加。資本侵蝕是指公司的權益（總資本）小于其資本。目前，曉星化學的總資本為 189,446.2 億韓元，總債務為 33,475 億韓元。

信用評級也被下調。7 月，韓國評級院通過“2024 年上半年石化信用評級定期評估”，將曉星化學的信用評級從 A-（負面）下調至 BBB+（穩定）。去年，韓國評級院和 NICE 評級等信用評級機構將曉星化學的公司債券評級從“A0”下調至“A-”。

2月，曉星化學向控股公司曉星發行了1000億韓元債券型新資本證券（永續債券），但許多人表示這還不夠。還有人指出，永續債券遠非金融結構的實質性改善。

永續債券是同時具有股票和債券特性的混合債券。雖然它是一種債務，但由于它沒有固定期限或提前贖回權（看漲期權）在發行人手中，因此在會計中被歸類為與公司債券不同的權益。

因此，曉星化學正在尋求出售其特種氣體業務 100% 的股份，該業務是一棵搖錢樹。由韓國私募股權基金 （PEF） 管理公司 IMM Private Equity （PE） 和 STIC Investment 組成的財團于 7 月被選為首選談判代表，已完成詳細的盡職調查。據說銷售價格為 1.2 萬億韓元。

如果將 1.2 萬億韓元的特種氣體業務的出售價格作為資產進行簡單計算，負債率將降至 175%。財務健康的恢復變得明顯。5月，與阿拉伯聯合酋長國（UAE）阿布扎比國家石油公司Adnok簽署了共同投資曉星Vina Chemical的諒解備忘錄（MOU）。

中國主要石化企業自給率趨勢。來源 = HIInvestment & Securities Research

然而，目前尚不清楚這是否會導致長期財務結構的改善。這是因為預計下半年石化市場形勢不明朗。業界自去年底以來就曾預計需求將逐步改善，但市場狀況恢復得并不太好。這是因為經濟不確定性持續存在和中國的消費復蘇的放緩。

此外，由于俄羅斯和烏克蘭戰爭的后果導致原材料價格上漲，以及由于擔心經濟衰退而導致的需求收縮預計將持續下去，曉星維納化學是否會出現盈余尚不清楚。 

另一個障礙是曉星維納化學的主要產品是聚丙烯 （PP）。PP占曉星化學銷售額的一半以上，但隨著全球生產基地的擴大，PP是供應過剩的產品之一。

特別是，中國正在主導對 PP 擴張的投資，以實現石化產品的國產化。根據中國石油經濟技術研究院的數據，去年中國的 PP 擴產量達到 655 萬噸。

韓國評級院解釋說，“盡管乙烯等部分產品的擴張規模縮小，但來自中國的供應負擔仍然沉重，預計商業狀況將緩慢改善”，以及“盡管中國實施刺激措施后預計需求會恢復，但韓國企業可能不會從中國的自給自足中受益太多”。