援引韓媒報道，曉星化學(xué)的負債率飆升至 170,000%。考慮到良好的負債率通常被認為在 200% 以內(nèi)，所以這是一個嚴(yán)重的情況。

因此，曉星化學(xué)正在全力以赴地恢復(fù)財務(wù)狀況，包括出售該公司的搖錢樹業(yè)務(wù)“特種氣體業(yè)務(wù)”100%的股份。

根據(jù)韓國相關(guān)機構(gòu)數(shù)據(jù)，曉星化學(xué)截至第二季度（6月底）的負債率為176,703%，比上一季度（3,485%）激增173,218%。從 2021 年底的 500% 水平，到 2024年6月，總共兩年2年零6個月的時間內(nèi)，它爆發(fā)了約 20 次。

曉星化學(xué)擁有聚丙烯（PP，截至2023年銷售額占61.05%）、高純度對苯二甲酸酯（TPA，14.19%）、薄膜（PET、尼龍，8.55%）、三氟化氮（NF3，5.85%）、TAC薄膜（4.69%）等5個主要事業(yè)部。自 2019 年 COVID-19 蔓延以來，銷售低迷和原材料價格上漲阻礙了全球聚丙烯 （PP） 行業(yè)的發(fā)展。也是在同一時間，越南子公司 （Hyosung Vina Chemical） 的赤字開始擴大。

盡管負債率高，但它仍然持續(xù)提供債務(wù)擔(dān)保，這一事實也被認為是其財務(wù)狀況惡化的原因。5日，曉星化學(xué)決定向曉星維納化學(xué)提供534億韓元的債務(wù)擔(dān)保。2日，該公司還宣布將向曉星維納化學(xué)提供1,134億韓元的貸款。

曉星化學(xué)已連續(xù)10個季度虧損。第二季度合并營業(yè)虧損為507億韓元。上一季度，上一季度，其營業(yè)虧損為348億韓元。 

隨著累積赤字的增長，對資本侵蝕的擔(dān)憂也隨之增加。資本侵蝕是指公司的權(quán)益（總資本）小于其資本。目前，曉星化學(xué)的總資本為 189,446.2 億韓元，總債務(wù)為 33,475 億韓元。

信用評級也被下調(diào)。7 月，韓國評級院通過“2024 年上半年石化信用評級定期評估”，將曉星化學(xué)的信用評級從 A-（負面）下調(diào)至 BBB+（穩(wěn)定）。去年，韓國評級院和 NICE 評級等信用評級機構(gòu)將曉星化學(xué)的公司債券評級從“A0”下調(diào)至“A-”。

2月，曉星化學(xué)向控股公司曉星發(fā)行了1000億韓元債券型新資本證券（永續(xù)債券），但許多人表示這還不夠。還有人指出，永續(xù)債券遠非金融結(jié)構(gòu)的實質(zhì)性改善。

永續(xù)債券是同時具有股票和債券特性的混合債券。雖然它是一種債務(wù)，但由于它沒有固定期限或提前贖回權(quán)（看漲期權(quán)）在發(fā)行人手中，因此在會計中被歸類為與公司債券不同的權(quán)益。

因此，曉星化學(xué)正在尋求出售其特種氣體業(yè)務(wù) 100% 的股份，該業(yè)務(wù)是一棵搖錢樹。由韓國私募股權(quán)基金 （PEF） 管理公司 IMM Private Equity （PE） 和 STIC Investment 組成的財團于 7 月被選為首選談判代表，已完成詳細的盡職調(diào)查。據(jù)說銷售價格為 1.2 萬億韓元。

如果將 1.2 萬億韓元的特種氣體業(yè)務(wù)的出售價格作為資產(chǎn)進行簡單計算，負債率將降至 175%。財務(wù)健康的恢復(fù)變得明顯。5月，與阿拉伯聯(lián)合酋長國（UAE）阿布扎比國家石油公司Adnok簽署了共同投資曉星Vina Chemical的諒解備忘錄（MOU）。

中國主要石化企業(yè)自給率趨勢。來源 = HIInvestment & Securities Research

然而，目前尚不清楚這是否會導(dǎo)致長期財務(wù)結(jié)構(gòu)的改善。這是因為預(yù)計下半年石化市場形勢不明朗。業(yè)界自去年底以來就曾預(yù)計需求將逐步改善，但市場狀況恢復(fù)得并不太好。這是因為經(jīng)濟不確定性持續(xù)存在和中國的消費復(fù)蘇的放緩。

此外，由于俄羅斯和烏克蘭戰(zhàn)爭的后果導(dǎo)致原材料價格上漲，以及由于擔(dān)心經(jīng)濟衰退而導(dǎo)致的需求收縮預(yù)計將持續(xù)下去，曉星維納化學(xué)是否會出現(xiàn)盈余尚不清楚。 

另一個障礙是曉星維納化學(xué)的主要產(chǎn)品是聚丙烯 （PP）。PP占曉星化學(xué)銷售額的一半以上，但隨著全球生產(chǎn)基地的擴大，PP是供應(yīng)過剩的產(chǎn)品之一。

特別是，中國正在主導(dǎo)對 PP 擴張的投資，以實現(xiàn)石化產(chǎn)品的國產(chǎn)化。根據(jù)中國石油經(jīng)濟技術(shù)研究院的數(shù)據(jù)，去年中國的 PP 擴產(chǎn)量達到 655 萬噸。

韓國評級院解釋說，“盡管乙烯等部分產(chǎn)品的擴張規(guī)?？s小，但來自中國的供應(yīng)負擔(dān)仍然沉重，預(yù)計商業(yè)狀況將緩慢改善”，以及“盡管中國實施刺激措施后預(yù)計需求會恢復(fù)，但韓國企業(yè)可能不會從中國的自給自足中受益太多”。