今年，供給短缺、地緣政治風險等推動原油、天然氣價格不斷飆升，雖然因美聯儲激進加息價格有所回落，但近期“北溪-1”管道被炸則再度將天然氣“漲飛上天”。截至9月29日，荷蘭TTF天然氣期貨即月合約自2021年至今已經漲了9倍至200歐元/兆瓦時。
9月29日，瑞典海岸警衛隊發現北溪天然氣管道第四處泄漏點。鑒于“北溪-1”管道已經停運，“北溪2號”管道更是從未啟用，這一事件看似影響并不大，實則不然，“冬天‘北溪-1’恢復20%供氣的希望也落空了。”位于倫敦的中銀國際大宗商品市場策略主管傅曉對第一財經記者表示。
在她看來，歐洲仍將面臨嚴峻的能源危機挑戰。產能大國已幾乎對歐洲“斷氣”，目前還保持了10%左右的量。即使歐盟各國早早從夏天就開始了“囤氣”，但現在的庫存量只能撐約兩個月，而歐洲的冬季大概是從11月到明年4月。
市場預計明年美國利率水平或飆升至4.6%-4.8%，美元持續沖高，這導致風險資產暴跌。傅曉表示：“利率的威懾力是非常強大的，盡管大宗商品往往是風險資產中最后的‘堡壘’，但很難獨善其身，油價受到的影響還遠大于天然氣，對沖基金等機構的拋售加劇，短期內拋售不排除會持續。”
能源危機仍在發酵
2023年歐元區將飽受能源危機陰霾籠罩。
目前，先鋒領航預計歐元區將出現溫和衰退，2022年最后一個季度和2023年第一季度的GDP將呈負值，隨后進入停滯期。目前將2023年增長預期下調至-0.5%至0.5%之間。
該機構認為，歐洲天然氣市場適應性超出預期。“我們認為風險不再偏于下行。歐洲各國已經成功完成天然氣儲備。部分財政政策有助于應對地緣政治挑戰。歐元區國家正在協調尋找天然氣替代來源。”
為了過冬，歐盟各國早早從夏天就開始“囤氣”，一部分歐盟成員國的庫存都達到80%以上，德國的天然氣儲量高于歐盟標準，10月前就達到80%，11月前能達到95%。
“但問題在于，即使庫存滿負荷，也只能在維持正常供應的情況下確保正常使用，并可以承受一些暫時的停供。如果持續斷供，無疑將面臨嚴峻考驗。”傅曉表示，如果是正常的冬季，現在的庫存量大概只能撐兩個月，但歐洲的冬季大概是從11月一直到明年4月。如果今年遭遇寒冬，那么歐洲可能舉步維艱。
9月29日，瑞典海岸警衛隊一名發言人證實，瑞典海岸警衛隊發現北溪天然氣管道第四處泄漏點。鑒于此，冬天“北溪-1”恢復20%供氣的希望落空。
能源危機已經嚴重影響了歐洲的工業生產，包括德國、法國、意大利、英國等國家的PMI都位于50的榮枯線以下。能源成本高企甚至導致不少金屬冶煉企業停工。
例如，今年8月，美國鋁業公司將一家挪威鋁冶煉廠的產量降低三分之一，該公司將其鋁年產能減少約3.1萬噸。鋁生產商SpeiraGmbH同月也表示，正在考慮將其德國冶煉廠的產量削減至總產能的50%。NorskHydro計劃在9月底關閉其在斯洛伐克的一家鋁冶煉廠。中銀國際預計，歐洲電力短缺可能會持續，未來的減產可能會進一步收緊現貨金屬市場。
基礎設施難以一蹴而就
當然，歐洲也可以從其他地方尋求替代，但成本、運輸問題仍十分棘手。
為了彌補天然氣量的減少，歐洲LNG(注：LNG為液化天然氣，進口的多為“管道天然氣”)進口已同比增長60%，主要來源于美國。這使得全球液化天然氣基準JKM在2022年平均上漲200%。
“管道天然氣價格便宜，而且管道都是現成的，全球LNG供應能力確實無法滿足歐洲的需求，基建不足。整體而言，要完成基建以及轉移供應安排，起碼還要3-5年的時間。”傅曉稱。
具體而言，德國缺乏處理LNG的氣化基礎設施。德國為了解決這一短板，已經快速審批了一批海上浮動氣化船，但是這些基建需要時間，再快也要到2023年；同樣，新能源和煤的補充，同樣需要時間，現在如果“斷氣”，這個冬天根本來不及。
目前，歐洲LNG進口加工能力相當集中，主要掌握在沿海的英國和西班牙手上，這兩個國家就占了整個歐洲LNG氣化能力的50%左右，LNG只有先在這些國家加工之后，才能再通過管道運到其他內陸歐洲國家。分布不均也將導致諸多問題。例如，有消息顯示，近幾個月，英國對歐洲大陸的幾個管道基本上都處在閑置狀態，似乎英國先將天然氣留給了本國。
值得一提的是，在亞歐大陸的最東端，日本今年可能也將面臨異常寒冷的冬天，傅曉也認為，可能亞洲很難有大量的冗余能源供應給歐洲。“搶氣”大戰似乎在所難免。
“限價”政策引發爭議
為了應對能源危機，歐洲和英國也試圖從價格上做文章。
例如，歐盟擬對能源公司利潤征收1400億歐元暴利稅，以緩解今年冬天天價能源價格帶來的沖擊。根據計劃，石油、天然氣、煤炭和煉油企業將被要求按其應稅盈余利潤的33%繳納“團結捐款”。歐盟委員會主席馮德萊恩此前表示，1400億歐元資金將緩解歐盟今冬面臨的能源沖擊，能源公司從地緣政治沖突中獲益并從消費者手中獲取超額利潤是錯誤的，利潤必須分享給最需要的人。
此外，為了防止英國電價可能在10月份出現高達八成的漲幅，9月21日，英國政府宣布，將對企業用戶使用的電力和天然氣設定價格上限，以確保企業不會因能源價格飆升而破產。新的能源上限將于10月生效，執行時間至明年3月31日，為期六個月。家庭的能源賬單也將設置上限，且時間更長。英國政府表示，從10月開始，政府將通過貸款津貼電費，在未來兩年，把每戶家庭的電費賬單控制在一年2500英鎊左右。
“只要一般家庭的使用量在2900千瓦時，價格超額部分就會被政府覆蓋，幫每個家庭減少大概1000英鎊的年度開支。但事實上，原先每個家庭的電費賬單也就只有1000英鎊左右，如今漲幅迅猛。新政策的確能幫助降低英國的通脹率，但財政赤字問題也引發了一定爭議。”傅曉表示。
據估計，該一攬子計劃導致的財政支出或高達1300億英鎊。但有觀點認為，英國通過補貼供應商來緩解能源價格上漲，并不能改變能源供不應求的現狀。天然氣是英國第一大發電來源，2021年天然氣發電占比超過40%，在全球天然氣嚴重短缺的背景下，英國無法免疫于天然氣價格飆升的沖擊。英國通過補貼維持居民和企業的天然氣消費，會阻止居民和企業進行必要的能源節約的調整，還會通過財政支出渠道增加英鎊的供給量，進一步推升通脹。
近期英鎊創歷史新低，這可能就體現了市場的擔憂。
FXTM富拓首席分析師楊傲正對記者表示，讓市場擔心的是，目前通脹形勢惡劣下，英國央行正在持續加息，舉債應對會使英國政府債務成本加大，同時減稅措施又傾向寬減富人稅，通脹壓力會進一步升高，又再迫使利率走高，市場擔心這樣的措施會使英國經濟陷入萬劫不復之地。而這個預測并非沒有先例。
他表示，英鎊雖然目前回升至1.07水平，但仍要注意的是，英鎊的反彈或只是短暫反彈，中短期仍將跌向平價水平。即使英國央行預期持續加息，除非預期加息幅度比美聯儲更強，否則英鎊最多只能小幅反彈，接下來持續創歷史新低的機會較大。
衰退預期下警惕油價拋售
相比起天然氣，原油供應并沒有那么棘手。近期，ICE布倫特主力合約近期跌破90美元，而年內高點則逼近150美元。截至北京時間9月29日14:40，布倫特油價報87.39美元/桶。
高盛原油策略主管DamienCourvalin最新表示，盡管今年夏天油價表現優于周期性資產，但由于對經濟增長的擔憂不斷加劇，油價最終還是跌回了今年1月以來的最低水平。美元走強和需求預期下降將在年底前對價格構成強大的阻力。高盛下調了油價的預測，預計今年四季度布倫特和WTI油價分別為100美元和95美元。
但作為原油“死多頭”的高盛還是提及，由于多年來的投資不足、閑置產能和庫存較低等因素……其實變得更為突出了，這必然要求未來價格大幅上漲。在供應方面，該機構繼續預計產能大國的供應到年底將持續下降，屆時歐盟禁運將開始生效，全球協調的戰略原油儲備(SPR)的釋放也將結束。因此，該機構認為，2022年四季度和2023年，全球石油市場仍將出現季節性缺口。
但中長期的基本面往往在短期內容易被忽視，市場的情緒時常最終占據上風。傅曉認為，就基本面來看，80~90美元的確符合油價的供需情況，但短期而言，風險情緒的惡化對原油市場沖擊巨大，管理基金近幾個月來大幅減少了原油的凈多頭頭寸，需要警惕四季度油價可能出現的大幅波動。
“目前交易量很低，去年均值大概在670萬手，今年到了500萬手，交易量的大幅下降會加劇市場波動，目前日內油價上下波動5美元也司空見慣，這也意味著一旦市場下行動能加劇，很可能出現拋售。”
她也提及，反映不同行權價和期限的期權波動率情況的波動率曲面(volatility surface)顯示，10月的看跌期權曲面仍比較平緩，但從今年12月，特別是明年1月開始，原油看跌期權的波動率曲面就非常陡峭，這也說明市場預計年底甚至明年年初，油價下行幅度可能加大。隨著10月原油需求的季節性高峰過后，市場需要警惕此后可能出現的拋售。
文章來源：互聯網
