盈德氣體成立于2001年，由BOC的孫忠國、Trevor和湘火炬的趙項題聯合創立。然而，2016年克拉瑪依項目的失敗導致公司內部紛爭，也為PAG的介入提供了契機。2017年，PAG以113億港元的價格完成對盈德氣體的收購，并將其私有化退市。
收購后，PAG通過一系列整合手段提升盈德氣體的估值。首先，引入頂尖職業經理人方世文擔任CEO，其豐富的行業經驗為公司注入了新的活力。其次，PAG將寶鋼氣體注入盈德氣體，進一步優化資產結構。2021年，氣體動力（盈德氣體重組后的新主體）向港交所遞交上市申請，但因市場環境不佳而撤回。
2023年，PAG與杭州資本達成收購框架協議，計劃將盈德氣體出售給杭氧。然而，交易過程波折不斷，最終在2025年1月，由杭蘇財團以約375億元人民幣的價格完成收購。PAG在此次交易中保留了25%的股權，并持有價值超過20億元的清潔能源業務。
從回報角度看，PAG的這筆交易極為成功。收購盈德氣體的基金主體是PAG Asia II，該基金規模為36.56億美元，專注于亞太地區的大規模收購。據估算，盈德氣體項目至少為該基金貢獻了2倍以上的TVPI，而PAG整體的回報倍數可能突破10倍。
此次交易不僅展示了PAG在資本運作上的高超技巧，也體現了優質資產在經濟周期中的價值韌性。盡管市場環境復雜多變，但盈德氣體憑借穩定的市場份額和抗周期能力，最終為PAG帶來了豐厚的回報。
