資本對硬科技的投入是毫不吝嗇的。
即便市場情緒日趨謹慎，圍繞新能源的爭奪還是很火爆，如今氫能正在不斷蓄力。
近年來，國內在氫能源方面的投融資十分活躍。公開數據顯示，今年上半年，氫能行業股權融資一共發生融資事件21筆，融資金額15.9億元，融資數量和金額分別比去年同期增長50%和137%。
最近，國家電投集團氫能科技發展有限公司（以下簡稱“國氫科技”）完成了新一輪融資，融資金額達到45億人民幣，投后估值或達到130億人民幣。公開信息顯示，這是國內氫能行業目前單輪融資規模最大的股權融資。
而在資本的助推下，不少氫能企業也卯足了勁，還想要沖擊一波IPO。例如，國富氫能、治臻股份等公司紛紛遞表A股，吸引了市場矚目。
不過，就在近期，國富氫能申請撤回發行上市申請文件，根據相關規定，上交所決定終止對其首次公開發行股票并在科創板上市的審核。
顯而易見，雖說氫能已站上風口，但入局者的上市之路并不是一帆風順的，仔細探究一番，可謂是任重而道遠。
萬億藍海待發掘
在“雙碳”目標的驅動下，能源轉型乃是必然之舉，而化學元素周期表的第一號元素——氫背后的能源市場，存在一片廣闊的藍海。
如今，氫能憑借生態友好、高效性、儲運方式多樣、應用場景廣泛等特點，已成為最具發展潛力的清潔能源之一，而我國也已成為世界上最大的制氫國。
公開數據顯示，截至2021年末，我國已實現氫氣產能約為4000萬噸/年，產量約為3300萬噸/年，氫燃料電池汽車保有量8939輛；截至今年6月底，全國建成加氫站超270座，位居世界第一；我國氫能產業已初步掌握氫能制備、儲運、加氫、燃料電池和系統集成等主要技術和生產工藝，具備明顯的發展優勢。
近年來，隨著政策和產業的積極推動，其市場前景越發明朗，公開數據顯示，預計到2025年，我國氫能產業產值有望達到1萬億元。
具體來看其產業鏈，一般分為上游的制氫、中游的儲運和加氫站以及下游的燃料電池系統等應用。其中，在下游端，目前氫能的應用場景主要聚焦在交通業、工業等。
公開數據顯示，預計2050年氫能在我國終端能源體系中占比有望達到10%，氫氣需求量接近6000萬噸。其中，交通運輸領域用氫2458萬噸，約占該領域用能比例19%，燃料電池車產量達520萬輛/年。
可以發現，氫能產業的風口期已然到來，不少企業都試圖來分一杯羹，畢竟其商業化市場的大蛋糕惹人垂涎，與之相配的設備、零部件存在長期的發展空間。
缺乏破局者？
然而，氫能的發展勢頭雖然很猛，我們也不能忽視它在現階段的痛點。
要知道，氫能產業還處于示范推廣期，市場算是尚在培育，技術也并不成熟。不過，這也意味著：誰能搶先入局，便有望占據一定的先發優勢。
然而，由于產業發展處于起步階段，往往需要大量資金、人才、技術的投入，相關入局的公司容易受困于此，難以很快實現規模化，在短期內競爭力存在短板。
舉例來說，今年6月曾遞表A股的國富氫能專注于為燃料電池系統集成廠商、整車廠商、能源公司、城市公交運營公司等客戶提供氫能核心裝備，擬募資20億元，主要用于氫能裝備產業基地三期項目和補充流動資金項目。
國富氫能的實際控制人為鄔品芳和王凱，兩人合計控制公司24,175,987股，占比 26.85%。
報告期內，國富氫能實現營收1.76億元、2.51億元、3.30億元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為-1773.50萬元、-6201.47萬元、-6577.38萬元，可以發現，近三年公司的營收逐年增長，虧損卻在進一步擴大。
根據招股書，國富氫能選擇適用《上市規則》第2.1.2條第四項上市標準："預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業收入不低于人民幣3億元。"可以看出，它的業績“剛過及格線”。
報告期內，公司主營業務毛利率分別為16.72%、22.39%和 10.37%，受產品結構、客戶類型、產品應用場景、議價情況、主要原材料價格變動、客戶指定原材料等因素的綜合影響，毛利率呈波動趨勢。
值得注意的是，報告期各期末，國富氫能的應收賬款余額分別為1.60億元、2.30億元、3.61億元，占營業收入的比例分別為90.80%、91.47%、109.51%；應收賬款周轉率分別為1.63、1.29 、1.12，低于同行業可比公司平均值。
報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-6009.54萬元、-6891.30萬元、-2.49億元，持續為負，主要原因是氫能行業尚處于快速發展期，市場規模快速擴張，但由于銷售回款受燃料電池系統集成商、 整車廠商等下游客戶自身經營、資金狀況和審批流程等影響，回款周期整體相對較長。
報告期內，國富氫能的研發費用分別為1388.47萬元、1686.74萬元、4206.60萬元，占營業收入的比例分別為7.87%、6.72%、12.76%。公司在“制、儲、輸、用”氫環節裝備進行布局，持續加大液氫裝置、液氫容器、液氫儲氫型加氫站和電解水裝置等研發項目投入，為液氫類和電解水類相關產品產業化做好技術儲備。
事實上，如今氫能企業想要上市也是在意料之中，畢竟行業競爭日趨白熱化，若能順利上市，資本市場可以為其帶來融資助力，公司也能進一步擴產，提高品牌聲量，還利于行業提高集中度。
不過，目前而言，入局的玩家即便是上了市，若在成本、技術等方面沒有突破，也難以擁有“自我造血”的能力，往往會"增收不增利"，深陷虧損的魔咒。長此以往，公司現金流也會明顯吃緊，存在一定的經營高壓，屆時想必投資者也不會買單。
如此看來，氫能產業雖然是片藍海，在能源轉型上存在重要的戰略性意義，有不少公司都被資本捧了出來，但就目前的發展階段來說，入局的玩家們在降低成本、技術升級上都觸及瓶頸，需要時間去反復論證，短期內盈利問題成了“老大難”，距離所謂的商業化落地還是有些距離。
結語
毫無疑問，氫能已成為能源轉型過程中的“香餑餑”，投資熱度挺高。不過，目前行業發展還處于早期階段，發展模式并不明晰，相關應用還在積極探索之中，入局者的護城河還沒發展起來，競爭力并不強，盈利表現也并不樂觀。
雖說有些氫能企業被市場給予高預期，但它們所面臨的生存壓力并不小。若相關標的能順利推進上市進程，或能吸引到更多的市場資源，有望向低成本、高效率的方向再做突破。
