隨著發改委公布國家氫能中長期規劃，發令槍響，各路燃料電池企業聞風而動。
獲悉，自“燃料電池第一股”億華通（SH：688339）上市后，11月22日晚間，港交所發布國鴻氫能招股書。國鴻氫能此番搶灘登陸港交所，勢必在異常火熱的燃料電池陣營激起漣漪，進一步引發一級市場融資乃至上市爭奪戰。
億華通和國鴻氫能之外，2022年6月，上汽集團旗下燃料電池業務主體捷氫科技發布IPO招股書，擬在科創板募資10.6億元。國家電投旗下國氫科技，計劃在2023年至2025年完成IPO。還有上海重塑、上海治臻等，都希望在當下如火如荼的市場中分得一杯羹。
細看這些進軍燃料電池的企業，都大有來頭，樹大根深，按照背景大致可以分為三大“門派”：一是高校產學研孵化企業，如億華通；二是對海外技術引進轉化的企業，如國鴻氫能；三是背靠大國企的企業，如捷氫科技、國氫科技。
（1）首先來說高校派。最典型的當屬清華大學背景的“燃料電池第一股”億華通，它被市場認為是本輪氫能投資熱中最擅長資本運作的公司。
最初，億華通由現任清華大學車輛與運載學院教授、中國科學院院士歐陽明高參與孵化。依托清華大學汽車安全與節能國家重點實驗室，億華通產業化進展順利。早期億華通缺乏電堆自主供應能力，都是從加拿大氫能龍頭巴拉德等公司外購。2016年，億華通收購了電堆技術公司上海神力科技，實現氫燃料電池發動機量產，后掛牌新三板。
自2018年以來，億華通實現電堆國產化。2019年市值近40億元，于2020年8月轉戰科創板募資15.5億元后，億華通市值一度躍升至130億元。目前，億華通市值在80億元左右。
2021年3月，億華通又與全球燃料電池龍頭——豐田合資成立燃料電池系統公司，雙方各持股50%。據報道，豐田計劃最早在2022年開始在中國生產燃料電池電堆，這也是豐田首次在日本之外地區生產此類零部件。豐田在這一合作中意在換取中國政府在補貼方面的支持，而億華通則意在透過這一合作在關鍵零部件方面實現突破。
注意到，有了億華通這樣的成功典范，更多高校背景企業都在進入市場，加速入局。2017年，上海交通大學孵化了電堆企業氫晨新能源科技有限公司，西南交通大學則設立了四川榮創新能動力系統有限公司。2021年，兩家公司分別獲得了A+輪和兩輪股權融資。
（2）其次來看“背靠大樹”派，捷氫科技、國氫科技為典型代表。
捷氫科技是成立于2018年的氫燃料電池企業，誕生近四年來已完成五輪融資，提交上市申請前的最后一輪私募融資完成于2021年9月，市場追捧熱度超預期。當時，公司收到了大約150份投資意向書，據說連某石油央企的“一把手”都去親自拜訪。最終，十幾家國資、產業資本和頭部私募股權基金、風險投資基金分食了公司8.8億元的融資份額。
這輪融資完成后，捷氫科技投后估值約41.28億元，約為公司2020年末凈資產的9.6倍。
市場看好捷氫科技的一大主因，是其有一個“好爹”。氫燃料電池由于成本等因素，目前主要由財政補貼和政府采購支撐發展，市場化需求尚未爆發，而上汽集團作為捷氫科技的母公司，市場預期它能帶來穩定的訂單。
國家電投旗下，成立于2017年5月的國氫科技亦受到市場追捧。2021年，國氫科技獲得了16家機構10.8億元的A+輪融資，為2021年氫能領域最大的單筆融資。注意到，在今年7月，國氫科技又開啟了新一輪15億元融資募集。
國氫科技被看好，一方面是由于背靠國家電投，在綠氫制取方面占得先機；另一方面是因為國氫科技在電堆、質子交換膜、碳紙等燃料電池核心部件方面擁有技術優勢。
目前，國氫科技在燃料電池電堆設計裝配和系統設計集成等方面，綜合技術水平達到國內領先地位，部分性能指標達到國際先進水平。公司已建成年產千套燃料電池電堆及催化劑、質子交換膜、膜電極、雙極板等關鍵材料部件的自動化中試產線，開展萬套級產線建設，基本實現燃料電池從關鍵材料、部件到電堆和系統的全產業鏈規模化生產。
（3）再次來看海外技術背景派。這一類企業依靠技術轉化實現國產化，代表企業就如擬赴港上市的國鴻氫能。
國鴻氫能創始人馬東生做鋼鐵出身，2013年成立燃料電池系統公司碧空氫能，主要依賴加拿大燃料電池頭部企業巴拉德（ballard）授權的技術專利生產。2016年，國鴻氫能轉向自主研發，到2022年3月公司完成股份制改造，籌備上市。2022年8月，國鴻氫能引入16名投資者，包括徐工創投、中小企業發展基金（西安）等。
國鴻氫能此前主要生產燃料電池核心部件電堆。據研究機構沙利文數據，2017年至2021年，國鴻氫能的氫燃料電池電堆出貨量在國內排第一，市占率24.1%。自2020年以來，國鴻氫能電堆主要用于公司的燃料電池系統。
對于港股上市，國鴻氫能表示，所募集的資金將用于擴大氫燃料電池電堆、氫燃料電池系統的產能，以及研發投入和對上游公司的投資、潛在股權收購，和開發產品的下游運輸和固定式應用等。
上述氫燃料電池三大“門派”，基本上代表了市場上的主流企業類型。他們之間的競爭與合作，將影響著氫能產業的進步方向。誰能在技術創新中取得更大突破，并充分利用資深資源拿到更大市場份額，將有望脫穎而出，取得領先。
根據清科研究院數據，2020年，氫能領域一級市場投資額23.35億元，比2019年的13.43億元幾乎翻倍；到2021年，投資額升至38.27億元。2022年以來，超過60%的氫能產業投資事件與燃料電池有關。可以預料，在三大“門派”的過招中，更多資本將投入氫能行業，頭部企業之間的競爭將更加激烈。
