11月22日，國(guó)鴻氫能科技（嘉興）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)鴻氫能”）遞表港交所主板，華泰國(guó)際為獨(dú)家保薦人。在進(jìn)度上，似乎比公告在港二次上市的億華通要更快。

從報(bào)告來(lái)看，國(guó)鴻氫能營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，2021年達(dá)到了4.57億，其柔性石墨雙極板、電堆及系統(tǒng)產(chǎn)能利用率在報(bào)告期內(nèi)快速提升。2021年國(guó)鴻氫能電堆出貨量達(dá)126兆瓦，占有24.1%的市場(chǎng)份額，于行業(yè)中排名第一。而在電解槽方面， 國(guó)鴻氫能擬采用PEM+堿性雙條腿走路的方式。

營(yíng)收快速走高

報(bào)告期內(nèi)，國(guó)鴻氫能營(yíng)收情況如圖表1所示，2019年-2022年6月30日，營(yíng)收分別為3.66億、2.27億、4.57億和1.90億。其中2020年?duì)I收較2019年下滑了近38%，報(bào)告指出，營(yíng)收下滑的主要原因是下游訂單因客戶更愿意于有關(guān)支持性政策更新后下達(dá)訂單而延遲以及COVID-19疫情的影響。

報(bào)告指出，2019年-2022年6月30日，國(guó)鴻氫能的毛利率分別為30.4%、3.5%、27.9%和18.6%。其中存貨和許可貶值是影響毛利率的主要原因。報(bào)告顯示，國(guó)鴻氫能銷售產(chǎn)品及服務(wù)的成本情況相對(duì)較為穩(wěn)定。

產(chǎn)能利用率大幅走高，出貨量全國(guó)第一

2019-2021年，國(guó)鴻氫能柔性石墨雙極板產(chǎn)能分別為180萬(wàn)片、120萬(wàn)片、120萬(wàn)片，其產(chǎn)能利用率分別為21.1%、43.6%、66.7%；燃料電池電堆產(chǎn)能均為300MW，產(chǎn)能利用率分別為21.1%、27.2%和78.8%。2020-2021年，國(guó)鴻氫能燃料電池系統(tǒng)的產(chǎn)能分別為500套和2000套，產(chǎn)能利用率為29.6%和61.1%。

報(bào)告顯示，2022年上半年，國(guó)鴻氫能柔性石墨雙極板進(jìn)一步走高至68.6%，受產(chǎn)業(yè)影響，其產(chǎn)能利用主要集中在第四季度，年內(nèi)國(guó)鴻氫能的產(chǎn)能利用率將進(jìn)一步走高。

報(bào)告指出，2021年，按出貨量計(jì)，中國(guó)氫燃料電池電堆的市場(chǎng)規(guī)模約為522.3兆瓦，其中前四大公司約占市場(chǎng)總規(guī)模的75.4%。其中國(guó)鴻氫能氫燃料電池電堆的出貨量為126兆瓦，占有24.1%的市場(chǎng)份額，于行業(yè)中排名第一。另一方面，國(guó)鴻氫能配備自產(chǎn)燃料電池電堆的氫燃料電池系統(tǒng)的出貨量約為86.2兆瓦，占有21.2%的市場(chǎng)份額，按配備自產(chǎn)氫燃料電池電堆的氫燃料電池系統(tǒng)的出貨量計(jì)排名第一。

將進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)能并發(fā)展電解槽業(yè)務(wù)

報(bào)告指出，為了滿足市場(chǎng)對(duì)氫燃料電池產(chǎn)品快速增長(zhǎng)的需求，國(guó)鴻氫能計(jì)劃通過(guò)于中國(guó)多個(gè)地區(qū)建設(shè)更多生產(chǎn)設(shè)施來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。相關(guān)規(guī)劃如圖表2所示所示。

同時(shí)報(bào)告指出，在制氫設(shè)備方面，國(guó)鴻氫能將繼續(xù)專注于電解水制氫設(shè)備的設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)。國(guó)鴻氫能計(jì)劃開(kāi)展質(zhì)子交換膜電解槽及堿性電解槽的研究和開(kāi)發(fā)，以實(shí)現(xiàn)質(zhì)子交換膜電解槽的大規(guī)模生產(chǎn)，并開(kāi)發(fā)在此類技術(shù)方面的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，通過(guò)風(fēng)力或太陽(yáng)能實(shí)現(xiàn)制「綠」氫及儲(chǔ)氫；另一方面，國(guó)鴻氫能將實(shí)現(xiàn)堿性電解槽的大規(guī)模生產(chǎn)，并將此類技術(shù)用于氫儲(chǔ)能等。

針對(duì)電解槽市場(chǎng)，報(bào)告指出，國(guó)鴻氫能短期內(nèi)持續(xù)開(kāi)發(fā)系統(tǒng)集成與控制等制氫設(shè)備核心技術(shù)，發(fā)展自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并實(shí)現(xiàn)兆瓦級(jí)制氫設(shè)備的生產(chǎn)銷售；長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)鴻氫能將專注于自主開(kāi)發(fā)兆瓦級(jí)的電解槽技術(shù)并實(shí)現(xiàn)先進(jìn)制氫設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化。